УкраинаЭкономика

Избежит ли «Титаник» столкновения с айсбергом, или Зачем НБУ опять повысил учетную ставку

 

Национальный банк принял решение увеличить учетную ставку на 0,5%, до 18%. По уровню базовой процентной ставки наша страна приближается к группе лидеров в «желтый майках». Только этот как раз тот случай, когда лучше быть если не среди аутсайдеров, то хотя бы в середине «пелотона». Для стороннего наблюдателя – это наиболее яркий маркер того, что «все гнило в Датском королевстве». Хотя Дания здесь, естественно, помянута всуе.

У повышения учетной ставки есть несколько аспектов, которые позволяют экспертам вертеть этой темой, как «цыган солнцем». Данный монетарный инструмент в своем практическом применении несколько разнится в развитых и развивающихся странах. В США, ЕС, Японии – это инструмент охлаждения экономики и борьбы с инфляцией. Например, Страна восходящего солнца долгое время боролась с дефляцией, когда цены сокращались. Для этого применялась даже отрицательная базовая ставка, например, на новые депозиты, размещенные финансовыми учреждениями в центральном банке. В таком случае выходит, что ты еще остаешься должен регулятору за сохранность своих денег. На практике, конечно, редко кто проводит такие «выгодные» операции. Просто банки вместо того чтобы играться с регулятором в депозитные сертификаты, кредитуют экономику.

США применяют учетную ставку также для регулирования инвестиционных потоков. Политика «дорогого доллара», когда ставка ФРС идет вверх, приводит к тому, что растет доходность американских казначейских облигаций, то есть инвесторы уходят «в доллар». В таком случае повышается спрос на американскую валюту, растет ее курс по отношению к прочим иностранным валютам и снижается уровень инфляции. Политика «дешевого доллара» с низкими процентными ставками стимулирует кредитную активность экономических субъектов и приводит к росту реального сектора. Правда, при этом могут активироваться инфляционные риски.

Для развивающихся стран чрезвычайно важна зависимость между базовой ставкой и уровнем доходности государственных долговых ценных бумаг. В таком случае повышение ставки приводит к адекватному росту доходности облигаций Минфина, которые начинают пользоваться спросом со стороны нерезидентов. В результате — приток спекулятивных, «горячих» инвестиций и временная стабилизация курса национальной валюты. Но только временная. Стабильность, которая покупается такой дорогой ценой, оборачивается увеличенным кризисом через очень короткий интервал.

Таким образом, если развитые страны с помощью базовых ставок регулируют динамику инфляции и рост ВВП, то развивающиеся страны, такие как Украина, с помощью базовой ставки решают лишь одну локальную задачу – замедление оттока капитала, изменение доходности государственных ценных бумаг, связывание ликвидности коммерческих банков на депозитных счетах центрального банка и привлечение спекулятивного иностранного капитала.

Подобное сужение каналов применения учетной ставки в нашей стране происходит по причине критического замораживания кредитной активности банков и «поломки» монетарной трансмиссии, когда рефинансирование НБУ работает в интересах коммерческих банков, но никак не влияет на динамику экономического роста.

На данный момент учетная ставка НБУ со стороны напоминает кулуарный «договорняк» между казначействами первой десятки банков, несколькими инвестиционными компаниями, допущенными «к телу», и регулятором. Рост базовой ставки – это дополнительный заработок для финансового сектора, который сейчас «разбух» от ликвидности, но не стремится при этом кредитовать (хотя здесь не все от него зависит). Как бы там ни было, намного проще размещать деньги на депозитных сертификатах НБУ, доходность которых также является производной от учетной ставки. Но когда она составляет 10%, делать это не комильфо, зато когда 18% — очень даже выгодно. Можно практически «забить» на все остальные банковские операции. В этой замкнутой, герметичной системе вращается примерно 70 млрд грн, которые могли бы стать финансовым рычагом для роста экономики, а вместо этого стали источником обогащения для первой десятки банков и комфортной ванной для аффилированных с ними чиновников. Вся эта «монетарная стратегия» очень напоминает логику некоторых экспертов: учетную ставку можно повышать, так как она почти ни на что не влияет. Но ее стоит и дальше увеличивать, так как ее рост все же оказывает необходимое влияние…

В сухом остатке имеем полный провал всех аспектов политики НБУ. От курсовой, когда регулятор демонстративно отказался от ответственности за курс гривны (хотя за последнее время потратил на его поддержание более 700 млн долл., логично, не правда ли?), до пресловутого инфляционного таргетирования, ведь при двузначной потребительской инфляции и учетной ставке на уровне 18% говорить о том, что Нацбанк контролирует цены, это все равно, что блохе рассуждать о том, что она управляет собакой, на которой сидит.

Именно поэтому если изменение базовой ставки в других странах зачастую разворачивает рынки капитала и экономику на 180 градусов, то в Украине это просто очередной повод казначеям нескольких банков открыть бутылку односолодового виски во время дежурного раута на Институтскую.

Кроме того, рост учетной ставки развязывает руки Минфину, который с удовольствием повышает первичную доходность своих ОВГЗ. Причем ОВГЗ мегакоротких, со сроком обращения 3-6 месяцев (аккурат до выборов). И не беда, что бюджет заплатит за эту щедрость при погашении облигаций, и каждый рост доходности на 1% — это увеличение расходной части на выплату долгов. Главное, несколько «прикормленных» инвестиционных компаний, привыкших «есть с руки», заработают очередной миллиард. Хотя если по «гамбургскому счету», то привлекать в нынешних условиях под 18% на полгода – это даже больше, чем преступление. Это ошибка.

Сегодня монетарный механизм Нацбанка до боли напоминает рулевое управление «Титаника» при столкновении последнего с айсбергом: те, кто поглазастее, кричат «Поворачивай!», а «оно» не поворачивает… Как говорят некоторые эксперты в области кораблестроения, у «Титаника» был шанс, если бы рулевой не пытался уклониться от столкновения с ледяной махиной: смяли бы нос, но удержались бы на плаву. А так «прочесали бочину» и затонули за считанные часы. Что-то похожее происходит и у нас, когда с одной стороны, регулятор действует «по протоколу МВФ», предусматривающему рост базовой ставки в случае усиления давления на курс и инфляционных рисков, а с другой – столкновение с айсбергом неотвратимо. В данном случае айсберг – это собирательный образ должностной некомпетентности всей властной вертикали, коррупции и неэффективной экономической политики последних лет.

А если начистоту, то все нынешние действия монетарных властей развивающихся стран напоминают анекдот о том, как второй день шли бои между «красными» и «белыми» за избушку лесоруба, пока не пришел сам лесоруб и не навалял и тем, и другим. В данном случае в роли лесоруба выступил президент США Дональд Трамп, в чьих руках обычное перо для подписи уже давно превратилось в экономическую боевую секиру политика-берсерка, которая раскраивает черепные коробки развивающихся стран. Причем сам «воитель», похоже, так разгорячился настойкой из «мухоморов», что и не заметил, как полетели щепки — то в Китае, то в Турции. При таком раскладе в пылу богатырского задора эта чудо-экономика может завалить и пару своих верных союзников, а последующие соболезнования, к сожалению, ничего не исправят. А это значит, что нынешняя власть уже усадила сорокамиллионную страну в разукрашенный петриковской росписью боб и вытолкнула оный на крутую бобслейную трассу. И если кто не заметил, мы уже скользим по направлению к финишу. Можно будет лишь порадоваться, если в процессе «скольжения» хотя бы не выбросит на повороте за борт.

Алексей Кущ

Метки (тэги)

Статьи на близкие темы

Добавить комментарий

Закрыть